Биржевая баржа | Максим Малых

Россия на развилке: что будет с рублём и экономикой дальше? Сейчас мне кажется куда интереснее не гадать, будет ли доллар по 90 или 120, а посмотреть на сам механизм: что произойдёт с накопленным рублёвым капиталом, когда ставка начнёт заметно снижаться? Пока дорогие деньги делают свою работу — закредитованный бизнес испытывает давление, частные инвестиции остаются сдержанными, а капитал постепенно концентрируется у тех, кто способен переждать этот период. При этом государство продолжает вкладываться в инфраструктуру, промышленность и крупные проекты, одновременно развивая ПДС, долговой и фондовый рынки. Отсюда я вижу три сценария. Инфляционный — 20–25%. Ставку начинают снижать слишком быстро, накопленные деньги выходят прежде всего в потребление и импорт, рубль слабеет, инфляция снова ускоряется — и ЦБ приходится возвращаться к жёсткой политике. Базовый — около 55%. Ставка снижается постепенно, а деньги не уходят из рубля, а начинают менять форму: депозиты превращаются в облигации, акции и долгосрочные инвестиции. Экономика проходит болезненный этап перестройки и постепенно возвращается к росту. Позитивный инвестиционный — 20–25%. Государственные расходы становятся первым импульсом, за ним подтягивается частный капитал: растёт спрос на оборудование, инфраструктуру и новые производства, а часть накопленной денежной массы превращается уже не просто в потребительский спрос, а в капитал. И вот здесь, на мой взгляд, сейчас есть главная недооценённая вещь: рост М2 сам по себе совершенно не означает, что рубль обязан обесцениваться. Вопрос в том, куда пойдут эти деньги. Если в потребление и импорт — получим новый инфляционный виток. Если в финансовые активы — получим переоценку рынка. Если в производство — можем получить полноценный инвестиционный цикл на несколько лет. Поэтому для меня 2027–2028 годы — главный тест этой гипотезы. Снижение ставки само по себе ничего не решает. Важно, что начнёт расти быстрее: потребление или инвестиции. Если второе — возможно, мы сейчас смотрим не на конец цикла, а на его самое интересное начало.